Здравствуйте, в этой статье мы постараемся ответить на вопрос: «Субординированные облигации. Простыми словами. Список». Если у Вас нет времени на чтение или статья не полностью решает Вашу проблему, можете получить онлайн консультацию квалифицированного юриста в форме ниже.
Суборды – самые незащищенные облигации. Всегда существует риск того, что при малейшем ухудшении финансового положения банк прекратит выплаты. Ну а в случае банкротства он может попросту полностью все списать.
Как отличить субординированные облигации
Как это ни странно, но распознать субординированный перед вами выпуск облигаций или нет, не так уж и просто. Если не сказать, что это достаточно кропотливый труд.
Дело в том, что ни в торговых системах биржи, ни в решениях о выпуске ценных бумаг напрямую не указано является ли данный выпуск облигаций субординированным или нет. Для этого необходимо читать подробно ключевые разделы проспекта эмиссии облигаций, где и описаны основные характеристики субординированного выпуска облигаций.
Первыми косвенными признаками того, что выпуск облигаций субординированный является то, что это еврооблигация и она выпущена банком, а срок её обращения с момента выпуска составляет более 5 лет, либо же это бессрочная облигация. Хотя это не 100% случаев и есть субординированные выпуски российских банков ориентированные на «внутренний рынок», то есть не еврооблигации. Основные критерии, на которые можно полагаться косвенно, это срок обращения бумаги более 5 лет с момента выпуска облигации и то, что эмитентом является банк.
На 100% достоверно убедиться в том, что данный выпуск облигаций субординированный можно лишь из проспекта эмиссии данного облигационного выпуска.
Резюме от финансового аналитика Николая Клёнова:
- Облигации — более надёжный инструмент, чем акции. У них фиксированная доходность.
- Инвестор может эту доходность не получить, если эмитент объявит дефолт. Поэтому надо как следует выбирать, куда вкладывать.
- Самый надёжный эмитент — государство с устойчивой экономикой, средний по надёжности — корпорация с хорошим кредитным рейтингом, наиболее рискованный — молодая компания без внятной истории на долговом рынке.
- Поскольку на бирже действует принцип «чем выше доходность — тем выше риск», минимальная доходность будет у облигаций самого надёжного эмитента.
Понятие субординированных облигаций
Субординированными облигациями называют долговые ценные бумаги, стоящие рангом ниже, чем прочие займы.
Собственники таких активов в случае ликвидации или банкротства компании имеют право получить часть имущества практически в последнюю очередь (перед акционерами). В России такой тип ценных бумаг чаще всего выпускается банками.
Инвестору важно понимать, чем отличаются от обычных облигаций субординированные. Суборды по определению являются младшими по отношению к традиционным долгам.
Более того, в большинстве случаев они имеют более низкий кредитный рейтинг, поэтому несут в себе большие риски. Однако доходность у них более высокая.
Ещё одной отличительной особенностью субординированных облигаций является длительный срок погашения. Законами России закреплено, что он должен составлять не менее пяти лет. В большинстве случаев период существования фиксируется на уровне десяти лет.
На российском финансовом рынке также обращаются бессрочные субординированные облигации. Они предполагают обязательную выплату дивидендов.
При этом эмитент не должен гасить основную сумму займа. Такие длинные деньги являются удобным способом финансировать деятельность. Бессрочные суборды, например, выпустили Тинькофф, Сбербанк, ВТБ.
В чем заключаются риски для инвестора
Высокий уровень доходности субординированных облигаций не может не сопровождаться определенными ограничениями. Приобретая такие ценные бумаги, инвестор должен представлять, в чем кроются основные их риски.
Дело в том, что при несоответствии показателей достаточности капитала эмитента установленным нормам ему придется осуществить списание субординированных облигаций.
При этом их держатели не просто окажутся последними в перечне кредиторов, а полностью лишатся возможности требовать погашения.
Обратите внимание!В отличие от традиционных долговых ценных бумаг ответственность по обязательствам по субордам несется только в объеме текущего финансового положения.
Более того, этот факт закреплен в российском законодательстве. Если в определенный момент времени стабильность банка пошатнется, он вправе принять решение о прекращении выплат по субординированным облигациям.
Финансовой практике известны случаи, когда банк после списания субордов восстанавливал нормативы до необходимого уровня.
Несмотря на то, что в конечном итоге банкротства и ликвидации не происходило, инвесторы, вложившиеся в субординированные облигации, ничего не получали.
Что такое субординированные облигации
Облигации это ценные бумаги, которые позволяют получать доход, являясь кредитором эмитента. А субординированные или младшие облигации, также называемые субордами, это бумаги, находящиеся в правах ниже, чем другие обязательства заемщика. Держатели данных бумаг получают права на исполнение обязательств перед ними в последнюю очередь. Выпуск и обращение регулируется ФЗ N 395-1.
При наступлении банкротства в организации устанавливается следующая очередность выплат:
- Государственные долги;
- Долги перед держателями векселей и обыкновенных облигаций;
- Выплаты прочим кредиторам (банки и т.д.);
- Долги перед держателями субординированных облигаций;
- Выплаты акционерам.
В России законодательно определено, что только банкам доступен выпуск такого типа бумаг. По данному инструменту, в случае требования держателя бумаг, досрочное погашение невозможно. По причине того, что локальный рынок мал, субординированные облигации выпускаются чаще всего в валюте: доллар, евро, швейцарские франки и т.д.
Приобрести субординированные облигации можно через брокера, который предоставляет доступ к Московской бирже.
Необходимо обратиться для открытия брокерского счета, подписать документы на открытие счета и внести денежные средства по реквизитам, указанным в документах на открытие счета.
Суборды, которые эмитированы после 1 января 2019 года, доступны только квалифицированным инвесторам. Номинал одной бумаги, в этом случае, установлен в размере 10 млн. рублей. Перед покупкой следует внимательно ознакомиться не только с проспектом бумаги, но и изучить отчетность банка, бумага которого приобретается.
Это нужно сделать, чтобы не повторять опыт инвесторов, которые в неудачный момент вложились в бумаги таких банков, как Открытие, Промсвязьбанк и понесли убытки.
Кроме того, не стоит выбирать бумаги, которые имеют стоимость, на момент приобретения, гораздо выше номинала. В этом случае погашению будет происходить по номиналу, и доход по купону будет нивелирован разницей в стоимости покупки и продажи.
Причины выпуска субординированных облигаций
Как и другие долговые ценные бумаги, целью выпуска субординированных акций является привлечение дополнительного капитала от населения.
Есть также методы, с помощью которых мы можем привлечь дополнительные средства, например:
- Выпуск дополнительных акций и последующее размещение их на фондовой бирже. При таких действиях со стороны руководства организации существует серьезный риск размывания капитала основных акционеров и снижения процента их участия в совете директоров.
- Выпуск стандартных облигаций с определенным сроком погашения. Эти долговые документы обязывают руководство организации выплачивать определенный купон дохода. Следует отметить, что когда у компании слишком много долгов, невозможно выпустить стандартные облигации.
Субординированные облигации обычно выпускаются в основном из-за связанной с ними простоты и высокой скорости выпуска.
Причины купить субординированные облигации
- Более высокая, по сравнению с обычными облигациями, другими ценными бумагами и депозитами, доходность.
Для инвесторов подобный вид долговых бондов – подходящий вариант вложения средств при условии хорошей кредитоспособности эмитента и невысокого риска его банкротства или ликвидации. Так что, если рассматривать, например, суборды крупного или системообразующего банка, то не воспользоваться таким инструментом инвестирования просто грех. Ведь купоны по бессрочным бумагам существенно выше, чем по классическим бондам.
Плохая новость: ставка по вечным облигациям может измениться в меньшую сторону, если это прописано в проспекте эмиссии. Если вы плохо разбираетесь в рынке и не угадаете с прогнозом ставок, можно понести серьезные убытки. Будьте внимательны!
- Относительно безопасный способ инвестирования
Суборды государственных банков имеют минимальные риски, т.к. их финансовое положение достаточно стабильное. При этом их доходность, разумеется выше, чем по обыкновенным выпускам облигаций.
- Возможность конвертации
Некоторые субординированные долговые бумаги в случае проблем эмитента могут конвертироваться в обыкновенные акции или доли в уставном капитале. Это позволит серьезно снизить риски.
Почему стоит присмотреться к выпускам субординированных облигаций ВТБ?
При выборе субординированных облигаций стоит смотреть на рейтинг надежности эмитента. К примеру, он высок у крупнейших российских банков — их суборды дают доходность больше обычных облигаций и при этом остаются надежными инвестициями.
С начала текущего года ВТБ предложил инвесторам уже шесть выпусков бессрочных субординированных облигаций, размещенных и обращающихся на Московской бирже. В первом квартале прошло размещение четырех выпусков в долларах и евро с расчетами в рублях, в которых инвесторам были предложены очень привлекательные условия — фиксированный купон 5% по долларовому выпуску и 3,75% по выпуску в евро, а также плавающие купоны, привязанные к базовым валютным ставкам SOFR и EURIBOR. При этом в ставки включена дополнительная компенсация 1%, покрывающая расходы инвесторов, связанные с возможной валютной переоценкой облигаций в случае девальвации рубля.
Как понять, что перед вами суборд
Большинство субординированных облигаций вместе с остальными бумагами торгуются на Московской бирже и всех открытых биржах. Покупаются и продаются они как и обычные выпуски облигаций. Тогда как не перепутать их с классическими облигациями?
На это нет прямых указаний в названии, ничего не сказано в торговых системах биржи. И даже если вы читаете решение о выпуске ценных бумаг — там напрямую не будет указано, является ли этот выпуск облигаций субординированным или нет.
Только если вы очень дотошный инвестор и будете подробно читать проспект эмиссии облигаций, найдете пометку — субординированные.
Из-за этого многие начинающие инвесторы путаются. Выбирают из всего списка облигаций суборды (потому что ставки там всегда больше) и потом удивляются, почему их нельзя купить.
Вот так методом перебора чаще всего и отличают субординированные облигации от обычных. Другими косвенными отличиями субордов являются: выпуск в валюте, срок от 5 лет до вечности, неожиданно высокие ставки.
Есть маркер, по которым можно найти суборды — это их цена
На 100% достоверно убедиться в том, что данный выпуск относится к субордам вы сможете на практике, когда не сможете провести сделку меньше, чем на ₽10 млн.
Поясню: С 27 декабря 2018 года субординированные облигации предназначены только для квалифицированных инвесторов, а стоимость одной сделки по ним не может быть менее 10 миллионов рублей.
Эти требования отсекли огромную долю потенциальных покупателей субордов. Если стать квалифицированным инвестором еще на так сложно, то вложить в одну бумагу 10 млн рублей — вариант для очень-очень узкого круга инвесторов. Тем не менее, банки продолжают их размещать и оборачивать.
Среди актуальных предложений российских банков:
- ВТБ;
- Альфа-банк;
- Газпромбанк;
- Россельхозбанк.
Проблемы вечных облигаций
Цена облигаций с постоянным купоном зависит в том числе от процентных ставок в экономике. Когда ставки снижаются, постоянный высокий купон по старым выпускам облигаций привлекает инвесторов. Вырастает спрос, из-за этого облигации дорожают. А если ставки в экономике будут расти, то старые облигации будут не так интересны, как новые выпуски, и поэтому подешевеют.
Чем больше времени до погашения, тем сильнее эта зависимость. Но у вечных облигаций нет даты погашения, значит, зависимость от изменений ставки очень сильная. На этом можно заработать, а можно потерять — зависит от того, как изменятся ставки. Предсказать будущие ставки вряд ли получится.
Бывают проблемы с ликвидностью. Не все такие облигации популярны, их может быть сложно купить или продать: просто не будет продавцов или покупателей с нужным объемом и адекватными ценами. Например, вы вложите в такую бумагу 100 000 $, через 5 лет решите ее продать — а покупателей не окажется. И эмитент не будет выкупать облигацию у инвесторов, ведь он не обязан это делать. Придется долго ждать, пока кто-то наконец захочет купить у вас облигацию.
В чем специфика учета «субордов» по новым правилам?
С 1 марта 2013 года ЦБ изменил правила учета «субордов» в капитале российских банков в соответствии с рекомендациями «Базеля III».
Напоминаю, что кредитные учереждения могут включать «суборды» в стоимость капитала второго уровня. Выпустили таких облигаций на $1 млрд. – на ту же сумму увеличили размер капитал.
Но по «субордам» это разрешено при одном условии: как только норматив достаточности базового капитала (Н1.1) опускается ниже 2%, облигации могут быть конвертированы в обыкновенные акции.
То же самое может произойти, если Агентство по страхованию вкладов инициирует процедуру предупреждения банкротства.
Еще раз определение новых правил для «субордов»: если у банка-эмитента возникают проблемы с платежеспособностью, субординированные облигации могут превратиться в акции. А держатели облигаций автоматически становятся акционерами.
Аналитики Moody’s считают, что новые правила увеличивают риски кредиторов банка. Но Центробанк успокаивает: конвертация «субордов» в акции – крайняя мера.
Однако второй вариант решения проблемы для держателей облигаций еще опасней. При падении капитала ниже норматива по «Базель III» долг кредитного учереждения попросту списывается. Другими словами, при санации банка владельцы его «субордов», скорее всего, остаются ни с чем.
Плюсы и минусы субординированных облигаций
Явным преимуществом субордов, привлекающим инвесторов, является повышенная доходность. Процентная ставка по ним практически всегда превосходит доходность обычных облигаций. А оптимальный уровень рисков у надежного эмитента всегда выступает своего рода гарантией приумноженного дохода.
К существенным минусами причисляют следующее:
- эмитент (банк) вправе выставить условия, по которым односторонне могут прекращаться выплаты;
- при банкротстве банка держатель получит часть причитающихся выплат, да и то только в предпоследнюю (чуть ли не последнюю) очередь.
Сюда можно отнести также труднопрогнозируемость ставок ввиду более длительного срока обращения облигаций (от 5 лет). Немаловажен и тот факт, что в условиях экономического кризиса именно банкам «достается» больше всего.
Какие риски связаны с владением субординированными облигациями
Суборды – самые незащищенные облигации. Всегда существует риск того, что при малейшем ухудшении финансового положения банк прекратит выплаты.
Ну а в случае банкротства он может попросту полностью все списать.
По факту получается, что «все карты» находятся в руках у банка, а инвестор вообще ни от чего не застрахован. Поэтому все, что привлекает и достается инвестору, это повышение доходности, компенсирующей все возможные риски.
Нередко суборды и обычные бумаги имеют несущественную разницу в доходе. Встает вопрос: а есть ли смысл тогда покупать суборды и принимать на себя их дополнительные риски, если доход, по сути, одинаковый, и составляет всего на всего 0,24% годовых?
Возможно, есть. Покупатель, приобретая облигации, обращает, в первую очередь, внимание на реальное финансовое положение банка, несущее куда более значительные риски. Если положение эмитента ухудшается либо совсем безнадежно, то дефолта не избежит не один выпуск ценных бумаг. При устойчивом положении банка суборды, несмотря на все свои риски, будут приносить постоянный доход.
Какие риски связаны с владением субординированными облигациями
Суборды – самые незащищенные облигации. Всегда существует риск того, что при малейшем ухудшении финансового положения банк прекратит выплаты. Ну а в случае банкротства он может попросту полностью все списать.
По факту получается, что «все карты» находятся в руках у банка, а инвестор вообще ни от чего не застрахован. Поэтому все, что привлекает и достается инвестору, это повышение доходности, компенсирующей все возможные риски.
Нередко суборды и обычные бумаги имеют несущественную разницу в доходе. Встает вопрос: а есть ли смысл тогда покупать суборды и принимать на себя их дополнительные риски, если доход, по сути, одинаковый, и составляет всего на всего 0,24% годовых?
Возможно, есть. Покупатель, приобретая облигации, обращает, в первую очередь, внимание на реальное финансовое положение банка, несущее куда более значительные риски. Если положение эмитента ухудшается либо совсем безнадежно, то дефолта не избежит не один выпуск ценных бумаг. При устойчивом положении банка суборды, несмотря на все свои риски, будут приносить постоянный доход.
Законодательством дано определение субординированных займов, предоставляемых страховым компаниям – это займы сроком не меньше пяти лет и с процентной ставкой не выше ставки рефинансирования с коэффициентом 1,1.
При этом сумма займа не может быть больше 25% от объема денежных средств страховой компании. Субординированный займ может выдавать государство, частные инверторы или материнская страховая компания.
Субординированный займ – важная мера стабилизации деятельности страховой компании во время внутреннего кризиса. Его часто применяют в случаях отставания капитализации от основной динамики роста организации, при ухудшении финансового состояния компании, стабилизации деятельности и т.д.
С помощью субординированного займа укрепляется капитал страховой компании или возникает возможность приобрести другую организацию.